今週も3月にIPOした米Dropbox社の種類株について見てみます。

Y combinatorがconvertible noteを推奨した頃から、レイターステージのファイナンスの巨額化も進み、ユニコーンがなかなか上場しなくなったので、実は、明確にconvertible note等を利用した企業が上場した例というのは、今までなかったんじゃないかという気がします。Dropboxはその最初の例に該当するのかどうか？そのシードの投資（2007年当時）のスキームは、どうだったのか？ということを推測するのが本日のテーマです。

シリコンバレーのシード投資の歴史を見ると、2008年頃に「Series AA」といった簡易版の優先株（つまり、convertible noteよりは複雑だが一般的な優先株よりはシンプルな優先株）が提案されています。

2010年にY Combinator創業者Paul Graham氏が「High Resolution Fundraising」というブログの記事を書いた時には、Y Combinatorのバッチ（半年ごとに行う投資先のグループ）全社がconvertible noteを採用した（Twitter投稿）とのことで、convertible noteは、その頃からさらに盛り上がっていったし、逆に言えばそれ以前から存在したということになります。

しかしながら、Dropboxが最初のシード投資をY Combinatorから受けたのは間違いなさそうですが、実際にDropboxが2007年に（株式なのかnoteなのか）何を使ってシード投資を受けたのか、上場時のS-1はもちろん、ざっとネットを検索した結果では、よくわかりません。
（「ここに載ってるよ」といったことをご存知の方がいらっしゃいましたら、ご教示いただければ幸いです。）

ということで今回は、S-1の添付資料（EX-3.1）の上場直前の定款等から、その辺の痕跡を読み解いていきたいと思います。

目次とキーワード：

• 併合前、併合後、上場後の授権株式数
• 各ラウンドのOriginal Issue Price（当初発行価格）
• 「Series A」と「Series A-1」の違いは何か？
• 定款からのファイナンス金額の推定
• ２段階(Yコンとセコイア)のシード投資
• Series A-1への転換
• 転換でもらえたのは優先株だけか？
• まとめ（アクセラレーターは「おいしい」商売か？）

ご興味がありましたら、下記のリンクからご覧いただければ幸いです。